也就是说，小王的快外卖公司是否能比较快上市会决定它对创投基金的吸引力。

1958～1973年间的4届美国政府虽然都担心海外军费开支会对美国国际收支平衡造成负面影响，但是它们从未在维持强大的军事实力方面回避自己的责任。美国对政策自主权的偏好尤其反映在国防开支、减税和社会支出这3个方面，在这3个政策偏好上，国防开支得到两党的一致支持，其中共和党更支持减税，民主党更支持社会支出。

当然，8580亿美元不仅仅代表减税，它也给那些经济严重受挫的州的失业工人提供了直到2011年底的99周失业救济的保障，同时也为2011年企业和消费者支出提供了新的增长动力，包括把社会保障税降低了2%，这让工人增加了2136美元的可支配收入。然而，随着时间的推移，伟大社会计划出人意料地扩大了各种收入保障项目，促进了福利型项目的出台。国际因素则包括全球储蓄过剩和全球流动性过剩。尽管行政部门常与国会发生龃齬，但它严重依赖追加拨款来为军事冲突提供融资。它们要求提供新的金融工具，消除政府规制方面的障碍。

作为交换条件，美国被豁免承担两大责任：一是美国不用保持国际收支平衡。华盛顿仍然主要从传统的军事角度来考虑自身的安全，仍然运用军事手段来应对威胁。一些大型资产所有者和机构投资者如CPPIB，也成立专门团队关注私募投资的投后管理。

智能投顾特点在于量身定制、成本低和智能化。对冲基金对冲功能下降、多元化效果有所减弱，且内部不同策略表现周期性明显。尊敬的领导、各位来宾、各位校友，老师们、同学们， 大家好。第二，成本控制得到优化。

可持续发展已经成为全球各国的共同课题，追求长期价值增长、兼顾社会效益和社会责任的投资理念在资产管理行业受到越来越多的关注。与此同时，投资中出现一些新趋势，资产配置更加受到关注，在配置中私募股权等另类投资更加普遍，在公开市场方面投资方式更趋于被动，长期资产受到欢迎等等。

据主权基金研究所统计，1990年全球主权财富基金的规模只有约5亿美元，2008年增长到3万亿。在美国受沃克法则监管影响，在欧洲受金融监管和银行去杠杆冲击，银行类资管受到限制越来越大，一些自营交易和复杂策略等部门纷纷自立门户。在这种环境下，投资者尽管加大了对宏观、市场和具体行业项目的研究力度，但应对难度总体加大。5. 私募股权发展更为积极 私募股权基金不但能获取股权敞口和非流动性溢价，还可通过价值增值获取收益，因此发展迅速。

4. 金融监管力度 监管法规不断加强。9. 中国市场受到更多关注 从区域看，北美占据主要地位，以中国为代表的亚洲新兴经济体取得较高增长（BCG, 2018）。从区域看，亚洲的地位越来越突出。随着中国去年来宣布一系列开放的措施，尤其加大金融领域开放，国际资金和资产管理公司正在加速布局中国市场。

一些有预见性的捐赠基金和机构投资者已开始调整战略，应对行业的变化。然而，近些年来由于宏观和政治等因素占据主导地位，股票等资产价格的驱动因素日趋一致，促使市场同涨同跌

二是竞争格局变化带来的竞争压力加剧。当驱动资产价格的技术、行业、公司等异质性因素占据主导地位，市场热点和主题纷呈时，主动投资机会较大。

一方面，外部冲击带来重要影响。另类资产不再另类，成为主流资产，而且将来其重要性还会进一步提高。4. 金融监管力度 监管法规不断加强。类似的，欧洲的《欧盟的金融市场指令（第2版）》（MiFID II）也于2017年1月开始实施，旨在提高非权益类资产和股票资产交易前与交易后透明度。1940年前，美国成立了证券交易委员会（SEC）并明确了披露要求以保护投资者。展望未来，尽管面临结构压力，但预计随着经济周期的成熟和市场波动上升，对冲基金行业可能出现周期性好转。

与此同时，资管行业自动化力度逐步加强。10. ESG投资更受认同 所谓ESG：E是环境，S是社会，G是公司治理。

过去五年，资产管理机构资金新增的投资几乎一半都流入了另类资产。一些大型资产所有者和机构投资者如CPPIB，也成立专门团队关注私募投资的投后管理。

截止2017年，全球资管行业在管资产价值79万亿美元，同比增长12%。尽管长期资产、非流动资产等潜在回报更高，风险收益更加稳定，但在投资技能、投后管理和总组合管理等方面复杂度明显上升。

这些变化是在此前基础上的进一步演化，也是行业内外各种因素综合作用的结果也必然对资产管理行业本身产生深远影响。这主要以银行为代表，他们往往先通过与传统业务部门（信贷、投行等）协同提供服务来维持客户转化率，进而通过财富管理业务引导客户资金，并逐步扩充产品品类和资产范围，最终实现产业链贯通。资金从主动投资不断撤出，除亚洲外，股票投资资金明显从主动转被动，美国被动基金占股权资产近3成。5. 科技发展进程 金融科技通过创造新的业务模式、应用、流程或产品，对资产管理领域造成重大影响。

但是最近出现了一些新的趋势，国际大的私募基金出现了更长的期限配置，可能二十年、三十年。居民财富的增长主要由于：一是中国等新兴市场快速崛起创造了大量财富，带来了格局变化。

中国的A股已经加入到了MSCI， MSCI发布了ESG系列指数，发布了社会责任指数，标普道琼斯也发布了类似可发展的指数，主流的共同基金在全球来看也纷纷发行ESG的主题基金。被动指数是典型的Beta产品，代表了市场收益。

一些以资源型出口收入形成的主权基金，试图通过长期的增值保值管理，从而为代际的变化，为国家、社会的长期的发展提供足够的储备。全球财富规模增长在促进资产管理行业大幅发展的同时，也由于结构多样化推动着行业变化。

一是主动投资难度加大。6. 公开市场投资方式更趋被动 在相对有效的公开市场，越来越被动。与此同时，中国的资本市场则是银行主导型，间接融资为主，直接融资为辅。一些机构抛弃了传统的战略-策略配置模式，选择参考组合-政策组合模式，少数还采用因子配置或风险配置模式。

竞争压力加大导致管理费下降和管理成本上升，并正在改变资管行业格局。2004年SEC要求基金公司进行投资组合和费用披露。

蚂蚁金服为支付宝用户提供了将闲置资金投资于货币市场基金的机会，并逐渐将业务延伸到网上银行、基金管理和其他金融服务领域。此外，随着新科技不断渗透和监管等因素影响，行业竞争格局发生了重大变化。

如KKR成立专门投后管理的价值增值团队Capstone。金融模式的差异使得中国资产管理行业与国际主流无论在产业、工具还是产业链上都有较大差别。